带货、人工智能、自办赛事以及多平台布局，它全都要。

头部游戏直播平台与生态服务商，虎牙（NYSE:HUYA），于北京时间2025年8月12日下午（美国东部时间2025年8月12日早上）公布了2025年第二季度财报，收入和利润水平超过市场预期。

财报显示，该季度，虎牙公司总收入达15.7亿元，实现同比和环比增长。其中，直播收入企稳，达11.5亿元，游戏相关服务、广告和其他业务持续蓬勃发展，该板块收入同比上涨34.1%至4.1亿元。

在非美国通用会计准则（Non-GAAP）下，该季度公司实现运营利润盈亏平衡，归属于虎牙公司的净利润为4750万元。用户数据方面，2025年第二季度，虎牙总MAU达到约1.6亿。

在我刚入行的2019年，我曾经写文章聊过直播行业的收入构成问题。媒体同行们在私下的讨论更是不留情面——“直播企业收入构成单一，过分依赖直播业务，面对短视频平台的冲击，需要找到新的收入增长点来增加抗击打能力。”

当时大多数直播公司，包括虎牙在内，直播收入占总营收的比例几乎都高达九成左右。六年后的今天，虎牙最新的二季度财报显示，直播收入占比已降到了七成。

特别值得一提的是，在道具售卖层面，今年虎牙持续发力——虎牙继续拓展道具SKU，本季度道具售卖总GMV同比增长约90%，成为虎牙新的增长驱动。此外，道具售卖收入已逐渐成为主播更为重大的收入组成，有效地促进主播生态的良性发展。

在打破收入单一构成，在新时代找到自己的突围方向这件事上，虎牙在直播行业算是走到了前列。

透过现象看本质，收入的多元化，实则是由于虎牙早已不将自己仅仅定位成一个直播公司，而是一个游戏生态综合服务商。

01

用内容切入，虎牙拓展游戏生态收入

“通过两年的努力，我们向市场证明了虎牙不仅仅是一个直播平台，而是有能力为整个游戏生态提供价值的综合性服务商。虎牙将继续深耕游戏产业，加强与各个厂商的合作，不断拓展业务边界，并创新服务场景。”虎牙公司联席CEO兼高级副总裁黄俊洪在财报后的电话会议上如是说。

通过持续拓展游戏用户的触达，并加强内容运营，游戏相关服务、广告和其他收入在过去两年显著增长，该板块收入从战略转型前的规模——2023年第二季度的1.2亿元，增长至今年第二季度的4.1亿元。该板块在总收入中的占比更趋平衡，超过了四分之一，成为虎牙的重大增长点。从业务流水角度来看，第二季度的游戏相关服务、广告和其他业务的流水已占业务总流水的四成以上，更加彰显该板块在虎牙整体业务中的重大价值。

在我看来，目前虎牙在游戏生态上的投入已经形成了“内容+技术+商业化”三位一体的态势，成果堪称显著。虎牙自身，也已经实现了从直播平台到综合性游戏服务商的转型，巩固了其在电竞产业的头部公司的地位。

在电竞赛事内容层面，虎牙以职业联赛（如LPL、KPL）为核心，结合自制赛事（如“英雄联盟传奇杯”“DOTA2不朽杯”）和下沉市场赛事（如“村运会”“校运会”），形成“职业化-综合化-全民化”三级赛事矩阵，覆盖多元用户群体。头部赛事资源，虎牙几乎实现了全覆盖。而且在“与腾讯生态深度协同”这件事上做到了极致，形成了“赛事直播+衍生内容+用户互动”的完整生态。

依托赛事版权与战队资源（如iG、RNG等），虎牙也打造了链接游戏厂商、主播及玩家的生态闭环。最近虎牙自办的的三角洲DDC钻石冠军赛，堪称这一生态闭环的范例，24支顶级俱乐部，多位头部主播，专业级制播团队，为玩家呈现了一场职业级的三角洲电竞赛事，也为厂商官方的电竞赛事做了一次“投石问路”。

同时，虎牙在多领域、多平台协同发力，展现出极具前瞻性与开拓性的战略布局。它不再局限于自身单一APP的发展模式，而是积极向外拓展，通过与抖音、快手等当下极具流量优势和用户活跃度的短视频平台展开深度合作，大力扩展内容分发渠道。

黄俊洪也提到了相关动作，他说：“自去年以来，我们加强了与多个平台和产品的合作，将虎牙的优质内容和服务扩展至更广泛的用户。这一策略不仅打破了行业壁垒，构建了更加开放的内容生态，还进一步提升了我们对游戏用户的触达能力，为游戏分发联运、道具售卖和代理发行等业务奠定了基础。”

有媒体报道称，二季度，虎牙持续深化并拓展与游戏厂商的合作，公司在国内分发联运的游戏数量已增至300余款。《王者荣耀》《和平精英》《天龙八部》和《英雄联盟手游》等腾讯系游戏继续表现亮眼。《弓箭传说2》和《仙宫战纪》等来自其他游戏厂商的产品，在该季度也实现了较快的流水增长。

文章开头我们就提到了虎牙在“道具售卖”上的发力。这一部分的营收增长，也体现了虎牙的商业化能力。

但为什么虎牙能“带货”？

第一，虎牙有一个超级适合的场景，聚集了足够垂直的用户，这些用户都是潜在的游戏道具消费者。

第二，虎牙有一批专业的主播，他们懂游戏，自带流量，粉丝忠诚度也比较高。

第三，虎牙在游戏行业的生态位，他们和厂商的关系，他们触达消费者的能力，注定会使自己成为一个链接游戏厂商和C端消费者的链接器。

所以，只要虎牙能够打通“内容-信任-商业”这条链路，虎牙就能做游戏道具的带货。

如果平台愿意加码技术上的投入，在内容上投入巧思，并且商业化路径成熟合理，自然能够为游戏玩家们提升用户体验，玩家自然也愿意信任对方并提升付费意愿。

今年，虎牙继续拓展道具SKU，本季度道具售卖总GMV同比增长约90%，成为虎牙新的增长驱动。

道具售卖收入也会为主播带来新的收入来源，主播也不必过分依赖打赏，这也有效地促进主播生态的良性发展。

而依托虎牙强劲的内容整合能力，公司正逐步拓展游戏发行业务。第二季度，虎牙结合《胜利女神：新的希望》的上线，尝试了全网内容发行，通过头部主播试玩、基于赛事内容的推广、内容创作者视频等多种形式，取得了显著成效。

02

从惊艳CJ的“虎牙i超体”到“Ai直播”

在科技与电竞深度融合的浪潮中，虎牙也正以先锋之姿引领行业变革，凭借前瞻性的AI战略布局，在电竞生态的多个维度掀起创新风暴。

“五杀了！比我乌迪尔丝血逆袭那把还要秀，鸡皮疙瘩起来了，这把赢了就靠你Carry。”

熟悉LPL赛事的，会以为这是iG战队的选手TheShy在观战玩家，但实际上，这是ChinaJoy期间虎牙展位上展示的“虎牙i超体”桌面级智能机器人。

“虎牙i超体”是全球首款基于电竞战队IP（此次首发亮相的是iG战队联名款），打造的桌面级智能机器人，由虎牙与影智科技联合研发。其核心功能包括：游戏策略指导和情感陪伴，高拟真交互。

据工作人员介绍，“虎牙i超体”依托虎牙自研的游戏画面视觉识别与深度游戏策略分析模型，构建起“懂游戏、懂情绪、懂用户”的智能交互体系。除了能实时提供游戏策略指导、英雄定位、小地图视野提示、装备选择提议等游戏陪练功能外，该产品还接入了虎牙基于独有电竞赛事提炼的海量游戏知识库，并支持联网搜索热点资讯，依靠云端智能追踪系统，其可实时跟进赛事动态、版本更新、大神攻略等，确保策略库实时更新。

另外，凭借虎牙自研的双向语音情绪识别模型，“虎牙i超体”能够根据语气与对话内容判断玩家情绪状态，输掉游戏时会用鼓励语气安慰，赢得比赛时则同步“兴奋”表现。结合“记忆图谱”，它甚至能记住用户喜好的英雄、操作习惯和关键时刻，从而实现陪伴体验的动态持续升级。作为用户的情绪伙伴，其让陪伴型AI从“功能响应”跃升至“情感联结”高度。

除了“虎牙i超体”在CJ这样的行业聚会中表现亮眼，他们在“AI技术在游戏和电竞生态中的应用”这件事上做得算得上可圈可点——

虎牙布局人工智能的战略矩阵中，最让我印象深刻的是“AI+直播”的实践。

具体来看，“虎牙英雄联盟传奇杯S3”是我心中最经典的案例。在这个自办赛事中，虎牙推出了游戏直播行业首个AI电竞智能体“虎小Ai”，它通过战局解读，大幅提升弹幕互动率，让观赛从“被动观看”升级为“沉浸式参与”。

而且在不同的比赛节点，“虎小Ai”也都能很合时宜地做出不同的互动反馈。在赛前选人阶段，它会重点分析阵容和策略；BP（禁用/选用）环节作为“战术预言家”，它可以让观众更容易看懂选手选人背后的战术；赛后复盘环节则变身“专业赛事教练”，以“即时产出+个性化解读”的模式让观赛体验更具趣味性。

多说一句，“虎小Ai”不止得到了观众们的喜爱，行业也对它颇为认可。今年6月，2025中国网络表演（直播与短视频）行业年会上，凭借对AI技术的创新深度融合，虎牙公司“‘虎小Ai’颠覆传统电竞观赛体验”案例获评创新案例。

另外，虎牙还利用AI技术为真人主播建立数字人仿真形象，以“真人+AI”的方式协助主播实现更长的直播时间、以及提升互动质量；还运用全AI出镜的方式，创建数字人游戏主播，持续丰富平台内容生态。

在创造全新的消费场景方面，虎牙积极推进的“AI+IP”战略已实现从软件到硬件的跨越式落地。软件层面，虎牙正着力打造“AI陪练”功能，该功能可以分析大数据，为用户提供有利的游戏策略，并结合情绪识别引擎和“记忆图谱”技术，动态响应用户情绪状态——直白点儿说，该“AI陪练”功能会在玩家失利时给予鼓励，胜利时同步欢呼。

另外，依托虎牙平台积累的海量游戏数据，丰富的直播内容，虎牙自主研发了先进的智能游戏分析模型和垂直领域大语言模型。而且虎牙还积累了先进的数字人仿真技术，其中，形象生成、动作、嘴型驱动等能力均对标行业头部水平。在“两大模型”和数字人仿真技术加持下，虎牙公司的“AI+”战略，将继续提升用户体验，并创造更多全新的消费场景。

可以看出，从软硬件的协同创新到用户体验的全面升级，从内容生态的智能化重构到消费场景的突破性拓展，虎牙正以AI为支点，撬动电竞产业的价值裂变。

03

全方位布局，深耕用户触达生态

前段时间，游戏产业热议“渠道为王还是产品为王”这一话题，站在当下审视，虎牙以实际行动给出了掷地有声的答案——“我全都要”。这一果敢抉择，在用户触达与生态构建层面，展现出强劲的战略布局与深远影响。

在渠道拓展与内容深耕方面，虎牙作为国内领先的游戏内容直播平台，展现出非凡的前瞻性与进取心。它不满足于现有的多平台渠道优势以及由此带来的稳定收益与口碑，而是积极求变、勇于突破。在自办赛事领域，虎牙投入大量精力与资源，通过技术赋能将比赛精彩程度以最佳状态呈现给观众，对赛事品质极致追求。这一举措吸引了海量用户关注，深度触达不同层次、兴趣偏好的电竞爱好者，极大拓宽了用户群体边界。

与此同时，虎牙敏锐捕捉时代潮流与用户新需求，开展游戏道具带货业务。这一创新顺应电商与游戏融合趋势，满足用户游戏消费需求，为主播开辟新收入渠道，增强主播与平台粘性。平台借此实现商业价值多元化拓展，获得新增长点与更广阔发展空间，构建起用户、主播、平台多方共赢的良性生态循环，让用户享受更丰富多元的服务与体验。

在产品打造与布局上，虎牙同样多管齐下。软件层面，持续升级迭代自身 APP，优化界面设计，提升操作便捷性与流畅性，增强功能模块，为用户提供个性化、智能化服务。大力推进社区建设，打造充满活力与互动性的用户交流空间，让用户分享游戏心得、交流电竞感悟、结交朋友，增强用户对平台的归属感与粘性，巩固用户触达基础。

硬件方面，虎牙凭借深厚技术积累与创新实力，推出“虎牙 i 超体”等实体产品，将直播技术与硬件设备深度融合，拓展应用场景，带来全新交互体验。这种软硬结合的产品布局，满足用户不同场景需求，强化用户对虎牙品牌的认知与记忆，实现用户触达全方位覆盖。

在游戏产业的全球布局中，虎牙秉持“我全都要”的姿态，积极拓展海外市场的用户触达生态。除已有的应用营销推广和直播业务外，大胆尝试开拓多种商业模式，如游戏分发、游戏道具售卖、区域独代和游戏广告服务等。通过多元化业务布局，虎牙成功打入海外不同地区市场，深入了解当地用户需求与喜好，提供本地化、精准化服务，进一步扩大海外用户群体，提升品牌在国际市场的影响力。

结语：

行文至此，不难发现虎牙身上有着一种独特的“卷”劲。

但这种“卷”，并非盲目竞争，而是虎牙摆脱“直播公司”刻板印象、实现自我突破与升级的有力武器。它让虎牙在游戏产业内脱颖而出，为行业做出了卓越贡献。

目前，我们已然看到诸多积极信号，列如“虎牙i超体”这样的桌面级硬件，未来极有可能成为大主播、电竞解说们的工作助理，为他们提供高效便捷的辅助支持，进一步提升内容创作与传播的质量。

而最关键的是，虎牙的这种“卷”，始终以用户为核心，致力于为电竞观众、游戏玩家带来更好的体验。无论是精彩纷呈的赛事呈现、丰富多样的产品服务，还是创新多元的商业模式，最终都汇聚成一股强劲的力量，推动着整个游戏产业生态不断优化升级。

在此，我也衷心希望虎牙能够继续保持这份“卷”劲，在用户触达与生态构建的道路上不断前行，为我们带来更多的惊喜与可能。